Warner Bros. descarta a Paramount y respalda oferta de Netflix
Warner Bros. Discovery rechazó la oferta de Paramount por falta de garantías financieras y consideró superior la propuesta vinculante de Netflix. La empresa cuestionó la solvencia de Paramount, la estructura de su financiación y los riesgos operativos del acuerdo.
EYNG, 17/12/2025. En una jornada que volvió a mover el tablero del entretenimiento global, la junta directiva de Warner Bros. Discovery rechazó la oferta de compra de Paramount Skydance, una propuesta catalogada por la propia compañía como arriesgada, opaca y sin garantías de financiamiento, según se detalla en la comunicación dirigida a sus accionistas y divulgada en un documento regulatorio. Mientras tanto, el mercado reaccionó con movimientos mixtos: las acciones de Warner Bros. retrocedieron 1,4%, Paramount cayó 1,8% y Netflix avanzó 1,5%, reflejando las tensiones alrededor del proceso.
La propuesta de Paramount bajo cuestionamiento
La junta de Warner Bros. sostuvo que Paramount «engañó constantemente» a sus accionistas al afirmar que su oferta en efectivo de 30 dólares por acción estaba totalmente respaldada por la familia Ellison. La carta señaló que «no es así, y nunca lo ha sido», poniendo en duda la supuesta garantía financiera atribuida al magnate Larry Ellison, fundador de Oracle.
Según Warner Bros., la propuesta de 108.400 millones de dólares no solo carece de garantías de capital adecuadas, sino que también presenta «numerosos riesgos significativos», entre ellos un complejo entramado financiero y un fideicomiso revocable —el Lawrence J. Ellison Revocable Trust— cuyos activos y pasivos no son públicos y pueden modificarse en cualquier momento. La empresa enfatizó que este tipo de respaldo no equivale a un compromiso real de un accionista mayoritario.
Netflix toma ventaja con una oferta vinculante
En contraste, la junta directiva calificó como «superior» la oferta de Netflix, que contempla 27,75 dólares por acción por los estudios cinematográficos y televisivos, la biblioteca de contenidos y el servicio HBO Max. Warner Bros. destacó que el acuerdo con Netflix es vinculante, no requiere financiamiento externo y cuenta con compromisos de deuda sólidos.
La propuesta de Netflix, una empresa con capitalización bursátil por encima de los 400 mil millones de dólares y calificación crediticia de grado de inversión, también incluye una tarifa de separación de 5.800 millones de dólares, superior a los 5.000 millones ofrecidos por Paramount. A partir de esta transacción, franquicias emblemáticas como Harry Potter, DC Comics, El Señor de los Anillos, Game of Thrones y el catálogo histórico de HBO pasarán a formar parte del ecosistema de Netflix, que hasta ahora había construido su liderazgo principalmente con producción original y crecimiento orgánico.
Netflix celebró la respuesta de Warner Bros., a través de un comunicado donde su codirector ejecutivo,Ted Sarandos resalta que la decisión confirma que su propuesta es la que mejor protege los intereses de los accionistas.
Capacidad financiera y solvencia: El centro de la disputa
Warner Bros. advirtió que la última oferta de Paramount se sostiene en una estructura condicional de siete partes, donde el fideicomiso Ellison cubre solo el 32% del capital requerido y limita su responsabilidad a 2.800 millones de dólares. La compañía reiteró que, pese a múltiples reuniones y advertencias, Paramount no logró presentar una alternativa más sólida que la fusión con Netflix.
Paramount, por su parte, defendió públicamente, la semana pasada, la fortaleza de su financiamiento, asegurando haber asegurado 41.000 millones de dólares en nuevo capital respaldados por la familia Ellison y RedBird Capital, además de 54.000 millones en compromisos de deuda de Bank of America, Citi y Apollo. En una carta anterior a los accionistas, Paramount calificó de «absurdo» cualquier insinuación de falta de solvencia y aseguró que sus compromisos de deuda no están condicionados a su propia situación financiera.
El riesgo crediticio y las sinergias prometidas
La junta de Warner Bros. también cuestionó la salud financiera de Paramount. Señaló que la compañía tiene una capitalización de 15.000 millones de dólares y una calificación crediticia apenas un nivel por encima del grado especulativo. Si la adquisición se concretara, Paramount llegaría a un ratio de endeudamiento de 6,8 veces sus ingresos operativos, con «flujo de caja libre prácticamente nulo».
Además, Warner Bros. expresó dudas sobre los 9.000 millones de dólares en sinergias prometidos por Paramount, calificándolas como excesivamente ambiciosas y anticipando una nueva ola de recortes de empleo que «debilitarían a Hollywood, no lo fortalecerían».
Tiempos, regulación y riesgos operativos
Aunque Paramount afirmó haber iniciado el proceso de aprobación regulatoria en Estados Unidos y notificado a Europa, Warner Bros. respondió que evaluó los riesgos regulatorios en ambas propuestas y considera que cualquiera de las operaciones podría obtener luz verde.
No obstante, la compañía advirtió que la oferta de Paramount impondría «restricciones operativas onerosas» durante el periodo previo al cierre, incluyendo limitaciones en nuevos acuerdos de licencia, lo que representaría un riesgo operativo significativo.
La junta concluyó que la oferta de Paramount es «ilusoria», ya que puede ser retirada o modificada antes del cierre y no constituye un acuerdo vinculante. En palabras de la directiva: «La oferta de PSKY supone un grado insostenible de riesgo y posibles desventajas para los accionistas de WBD».
¿En qué terminará esta disputa por el control de Warner Bros.? Es difícil predecirlo. Lo cierto es que la compañía aún no ha fijado la fecha para que los accionistas voten por la propuesta de Netflix, pero su presidente, Samuel Di Piazza, señaló a CNBC que se realizaría entre primavera y comienzos de verano.
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