Economía y Negocios

¿Está Europa al borde de la recesión?

Una escasez de energía en curso, el endurecimiento de las políticas que amenaza a la unión y múltiples trastornos políticos están creando una tormenta perfecta para el continente.

Desde una peligrosa crisis energética hasta una política encargada de abordar la inflación desenfrenada y apoyar a las naciones endeudadas, pasando por elecciones imprevistas, Europa se enfrenta a una tormenta perfecta de incertidumbre que la pone al borde de la recesión. Ello, según un reciente informe de perspectivas de JP Morgan elaborado por Faller de Madison y Matthew Landon, y en el que se plantean tres dilemas:

Dilema 1: Una crisis energética que sigue empeorando

Si bien la ola de calor abrasador de esta semana puede hacer que las temperaturas más frías parezcan lejanas, no hay que olvidar que se acerca el crudo invierno. La guerra en Ucrania y las sanciones en cadena han alterado los suministros de energía en Europa: el continente ha importado tradicionalmente una cuarta parte de su petróleo y casi el 40% de su gas natural de Rusia. Dicho esto, es la disputa geopolítica en torno a esto último lo que pone a Europa de rodillas.

¿Está Europa al borde de la recesión?
Patrick Hendry / Unsplash. Foto referencial.

Necesitan gas para calentar sus hogares, cocinar y generar electricidad. Pero transportar gas es complicado durante esta guerra. Se puede canalizar a través de oleoductos, pero Rusia ha estado restringiendo el suministro. Europa normalmente recibe más de un tercio de su gas a través del gasoducto Nord Stream 1, que conecta Rusia con Alemania. A pesar de que la semana pasada se reanudaron los flujos del oleoducto después del cierre de mantenimiento a principios de este mes, se estima que el oleoducto solo está operando al 30-40% de su capacidad. Mientras tanto, Rusia no ha aumentado el gas canalizado a través de otros gasoductos a través de Ucrania para compensar el déficit.

El gas también se puede enviar, enfriándolo hasta el punto en que se convierte en líquido (el llamado gas natural licuado o GNL). Pero el GNL debe regasificarse una vez que llega a su destino, un problema dado que algunos países como Alemania no cuentan con las instalaciones necesarias. En general, se han tomado medidas y se han hecho propuestas para reducir el consumo y encontrar fuentes alternativas para el gas ruso (tanto a través de fuentes tradicionales como el carbón como de fuentes renovables como la eólica y la solar), pero aún no logran resolver el riesgo de un inminente corte de suministros rusos.

Por lo pronto, los países están trabajando para acumular reservas de gas antes del invierno, y es posible que los tanques se rellenen con éxito al 80% de su capacidad para superarlo. Sin embargo, algunos países son más vulnerables (Alemania, Italia) que otros (Reino Unido, Suecia), una dinámica que podría conducir a disputas políticas sobre la mejor manera de enviar gas donde más se necesita.

Dilema 2: Un BCE realmente en movimiento

Con la crisis energética en curso, los precios de las materias primas han llevado la inflación a niveles récord en toda la zona euro. La crisis del costo de vida es muy real, a pesar de los balances aún saludables y los ahorros disponibles de la era de la pandemia. Al igual que la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo (BCE) necesita endurecer la política para tener una oportunidad de luchar por la estabilidad de precios. Su alza de 50 puntos básicos realizada el 21 de julio pasado pone fin a una era de tasas de interés negativas en la economía más grande que las haya probado.

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Foto: Ibrahim Boran, Unsplash.

Sin embargo, dado que la zona del euro es una unión monetaria, hay más riesgos a medida que el BCE pasa a la ofensiva. A medida que se endurecen las condiciones crediticias, las naciones más endeudadas como Italia pueden sentir los efectos de manera más aguda que los estados miembros más ricos como Alemania. El peligro es que esto fragmente el mercado único y que la política del BCE no se transmita a todos los miembros de la misma manera. Con eso en mente, el BCE presentó una herramienta «anti-fragmentación» en la reunión de la semana pasada para combatir ese riesgo. Por determinar qué tan efectivo es (si alguna vez se usa), aún faltan detalles, y los mercados ciertamente lo están cuestionando: el diferencial entre los rendimientos de los bonos del gobierno italiano y alemán se disparó más y ya está en sus niveles más altos desde la crisis de COVID. Dicho esto, está claro que los formuladores de políticas se toman en serio la contención de los riesgos.

Dilema 3: Batallas políticas en el frente interno

El riesgo de fragmentación crece aún más dado que las elecciones anticipadas ahora son inevitables en Italia. La semana pasada, el primer ministro Mario Draghi (a quien recordarán como el expresidente del BCE de «lo que sea necesario») renunció oficialmente después de que los intentos de salvar un gobierno de coalición se esfumaran. Es probable que las elecciones se celebren a finales de este otoño, y el nuevo líder tendrá la tarea de encontrar la estabilidad frente a la vertiginosa inflación. Las reformas son necesarias, pero llegar a un acuerdo será difícil.

La incertidumbre política también reina en el Reino Unido, donde el primer ministro Boris Johnson también se vio obligado a dimitir a mediados de julio. La búsqueda de su reemplazo es controvertida. El nivel actual de debilidad de la libra frente al dólar solo se ha visto dos veces en los últimos 50 años.

Conclusiones de la inversión: desafíos a corto plazo, oportunidades a largo plazo

“Los activos europeos han estado bajo una enorme presión, pero aun así han logrado superar a los EE. UU. en lo que va del año. En términos de moneda local, el Stoxx Europe 600 ha bajado “solo” un -11 % en lo que va de año frente al -16 % del S&P 500, gracias en gran parte a la mayor ponderación de la región en empresas y materias primas orientadas al valor”, señala el informe de JP Morgan.

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Foto: Jannes Van Den Wouwer / Unsplash.

No obstante, advierte que tener en cuenta los movimientos de divisas cambia la historia. El euro está reflejando gran parte de la debilidad de la región (incluso se negoció brevemente uno por uno con el dólar a mediados de julio por primera vez desde 2000), una dinámica que revierte el rendimiento superior de la región anterior (en términos de dólares estadounidenses, las acciones europeas están a la baja). más del -20%) y puede estar parcialmente detrás de todas esas anécdotas de estadounidenses que buscan mudarse a Europa este verano.

“Dicho esto, las malas noticias podrían empeorar mucho y preferimos centrarnos en la historia a largo plazo cuando se trata de invertir en Europa. El panorama de inversión europeo está experimentando una evolución y están surgiendo nuevas áreas de oportunidad. Los mercados generales podrían permanecer en problemas por más tiempo, pero las oportunidades temáticas alineadas con las prioridades de los formuladores de políticas, como la seguridad alimentaria y energética, la defensa y la infraestructura, podrían ofrecer a los inversores un crecimiento convincente cuando escasea”, recomiendas JP Morgan.

EYNG, 27/07/2022
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